今年以来，港股市场开启技术性牛市。尤其自2月以来，受DeepSeek效应、资金情绪改善、政策利好推动等因素影响，港股走出逼空态势。
长城中证港股通高股息指数QDII拟任基金经理曲少杰认为，此轮港股升浪的核心因素在于中国资产价值重估，后续上涨时间和空间可能不会太短，而布局港股或可采取杠铃策略，除了关注成长空间可期的科技互联网公司外，具备防御属性的红利资产也不容忽视。
低利率时代下，港股红利资产的配置逻辑如何？相较于A股红利，港股红利又有什么特点？如何一键布局优质港股红利资产？一起来看看基金经理曲少杰的详细解读~
Q1：如何看待港股这波反弹？主要支撑因素有哪些？当前港股处于什么阶段？
曲少杰：这一轮港股主升浪的背后核心因素是中国资产价值重估。年前的DeepSeek震惊了全球AI圈，让海外科技巨头看到了中国AI的迅速发展。在港股市场，中国互联网厂商长期估值受到压制，估值中枢徘徊在十几倍，甚至不到十倍的区间。当中国经济表现出向好趋势时，海内外资金敏锐地捕捉到了加仓中国核心资产的机会。
尽管经历了一波上涨行情，但是目前港股市场整体估值仍相对偏低，是全球估值洼地。WIND数据显示，截至2025年2月14日，恒生指数PE（TTM）为10.15倍，处于历史估值中枢相对低位，相较于全球主要股指也处于偏低水平。
港股现在的情况与2024年5月高点有相同之处，都是港股震荡走高过程中的小高潮。但不同之处在于，2024年5月的阶段上涨是在政策和经济基本面尚未出现强力右侧信号的情况下完成的，而这一轮上涨是在2024年9月底后国内经济政策出现明显转向，以及2025年初宏观经济数据出现回暖的右侧区间内，海内外投资者信心更强，多家国际主流投行都喊出了中国资产重估的口号。
Q2：您认为港股后市的上攻动力如何？是否存在持续走牛的空间和可能性？
曲少杰：港股目前或处于持续走牛的前期阶段，信心逐渐恢复。在这一阶段，股价会呈阶段性上涨态势，同时由于尚处于初期阶段，股价仍然处于低位，上涨弹性有望较大。随着国内经济持续好转，港股基本面好、估值低的优势会更加明显。从2021年初至今港股已经经历了40个月左右的下跌，相应的，后续上涨时间和空间可能不会太短。
Q3： 结合对港股未来走势的预期，您认为哪些方向值得投资者关注？能否介绍下接下来的港股投资策略及配置逻辑？
曲少杰：我主要关注两大主线：一是科技，二是红利。
科技方面，国内科技公司做产品应用的水平很高，无论是电动汽车、电子支付还是近两年很火的各种AI应用，我们都有在全球市场上都处于领先地位的好产品。而且港股科技公司从2021年初以来就一直持续调整，直到最近几个月才开始上涨，在国内经济复苏向好的背景下，港股科技公司或迎来较好的向上空间。
红利方面，在低利率环境下，10年期国债收益率已经来到1.6%左右，具备高股息率优势的红利资产将持续受到资金关注。同时，从资产配置角度来看，尽管科技成长类资产的成长空间颇具吸引力，但红利资产作为防御类资产的配置价值也仍然不容忽视。
从投资策略来看，哑铃策略或比较适合港股市场，一端关注高股息红利资产，力争获取相对稳定的收益，另一端关注科技成长股，随着AI的发展，港股科技互联网公司估值提升值得期待。
Q4：相较于A股市场，港股市场的红利资产有什么不同吗？您怎么看待港股红利的投资价值？
答：相较于A股，港股红利资产具有估值更低、股息率更高的优势，当前或更具投资性价比。
一是经过40个月左右的调整，港股估值出清非常充分，而且港股相较于A股有较高的折价，这些都为港股红利资产未来上涨提供了支撑。
二是港股的分红意愿和比例更高。比如香港本地公司以及中国的银行、保险、煤炭、石油石化等行业，对外资承诺过分红比例，因此港股分红比例明显更高，平均比例为50%多，而A股是30%左右，此外港股的分红次数更多、分红收益率也更高。
三是港股持续受到资金认可，内资特别是机构对港股非常认可，即便在过去港股下跌期，机构在也持续买入港股红利资产。在宽货币政策基调下，南向资金有望持续为港股市场注入流动性，这也为港股红利的进一步演绎提供基础。
Q5：在众多港股红利相关指数中，您比较看好哪类指数？为什么？
曲少杰：我认为中证港股通高股息指数（930915.CSI）有着比较明显的优势，该指数从中证香港300指数样本空间内选取30只符合港股通条件，且流动性好、连续分红、股息率高的证券作为指数样本。相较于其他港股红利指数，其具有以下特点：
其一，大市值特征突出。指数中总市值1000亿以上成份股占比超六成，蓝筹性质强，从基本面角度加强指数稳健性。此外，指数成份股行业分布在金融、能源、工业、公用事业等多个领域，分布更为均衡，具有较强防御属性。
其二，现金分红能力较强。海通证券研报显示，自2016年以来指数成份股现金分红总额逐步上升，各年度指数股息率均值达7%，最高达11%（2022年），分红稳定性较强。
其三，收益能力较强。自基日（2014.11.14）以来，截至2月14日，中证港股通高股息指数累计涨幅达233.24%，显著超过同期中证红利指数（197.10%）、港股通高股息精选指数（97.46%）的同期涨幅。（数据来源：Wind，以上均为全收益指数业绩表现，指数过往数据不代表未来、不代表产品实际及未来收益，不构成实际投资建议，基金有风险，投资须谨慎。）
其四，当前估值较低。Wind数据显示，截至2月14日，中证港股通高股息指数的市盈率为6.29倍，低于中证红利指数（7.35倍）、港股通高股息精选指数（8.31倍），显现出一定的价格优势。
Q6：境内基金布局港股红利资产，可通过QDII或港股通渠道，这两种投资方式有什么区别？
曲少杰：主要在于分红税收的差异。通过港股通渠道投资港股获得的分红，会被收取20~28%的红利税，其中H股为20%，红筹股为28%（含10%的预提税）；而通过QDII渠道投资H股获得的分红，仅收取10%的红利税，投资其他港股则免征红利税。
上述两种投资方式会产生10%左右的税收差异，进而可能导致指数收益上的差异。因此，使用QDII渠道布局港股红利资产的基金可能是更优选。
注：中证港股通高股息全收益指数（H20915.CSI）近5年表现如下：2020、2021、2022、2023、2024年的年度涨跌幅分别为-14.52%、-0.65%、10.82%、10.63%、36.65%。数据源自wind，截至2024年12月31日。
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